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金山办公(688111)年报点评:国产办公软件龙头成长加速

来源:网络整理 编辑:小编 时间:2020-05-24 07:40
金山办公(688111)年报点评:国产办公软件龙头成长加速

2019 年年报:营收净利润大幅增长,成长势头强劲。2019 年公司取得营业收入15.80 亿元,同比增长39.82%,取得净利润4.01 亿元,同比增长28.94%。其中,2019 年授权业务收入4.96 亿元,同比增长39.41%,订阅业务收入6.80 亿元,同比增长73.06%,广告业务收入4.04 亿元,同比增长5.99%。2019 年,订阅业务加速发展,月活用户数及付费会员数创历史新高。协同办公和国际化业务快速增长,驱动公司长期成长。

    授权业务和C 端订阅业务有望保持高速发展:公司WPS 产品成熟度高,且在信创领域积累深厚,有望受益于产业发展。C 端增值服务变现方面,截至2019 年底,公司主要产品月度活跃用户达到4.11 亿,同增32.6%,公司累计年度付费个人会员数达到1202 万,同增104.42%,成长潜力大。

    协同办公发展加速,公司优势明显:根据IDC 统计估算,2017 年我国商用市场PC 保有量约1.56 亿台,在软件正版化的趋势下,按照小B 端30%的付费率,大B 和G 端100%的付费率,年费150 元/用户计算,在线文档协同潜在市场空间约170 亿/年。金山办公在文档协同时代竞争优势比较明显,如全平台适配、功能较为齐全、轻量级等。疫情期间,远程办公需求激增,金山文档月度活跃用户数由2019 年12 月31 日的6700 万迅速增长至2020 年3 月2 日的2.39 亿,公司目前还在用户积累阶段,尚未进行大规模商业变现,但未来变现潜力大,有望拉动公司长期成长。

    盈利预测和投资建议:预计公司2020/2021/2022 年EPS 1.91/3.07/4.56元,对应PE 128.44/80.17/53.90 倍,给予“买入”评级。

    风险提示事件:行业竞争加剧的风险,付费用户拓展低于预期风险,市场规模基于一定的假设条件、存在不及预期的风险


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