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卫宁健康(300253)深度研究:后订单时代 产品与运营能力决胜(医疗信息化深度之六)

来源:网络整理 编辑:小编 时间:2020-03-26 23:14
卫宁健康(300253)深度研究:后订单时代 产品与运营能力决胜(医疗信息化深度之六)

  投资要点:

      本篇报告预期差是:卫宁中台化、产品力能力拆借、与创新业务详细测算。

      双轮驱动的医疗IT 领军。卫宁健康作为医疗IT 领军已积累为全国6000 多家医疗机构、400 多家三级医院提供产品和服务;同时布局云医、云药、云险、云康+创新服务平台。

      以DRGs 控费为最终目标的医院信息化建设将在未来变得更加复杂专业。1)2018 年后医院IT 需求多来自支付方医保局强制要求,目的为建立可追溯、标准的信息基础平台;2)根据IDC 预测,较高复杂度的核心管理系统增速将超过简单HIS;3)复杂需求与目前高度定制化医疗IT 建设特征相矛盾,产品化是解决之路。

      卫宁产品化、中台化特色有望在后续复杂需求时代胜出!1)2019 年后公司推出智慧医院3.0 产品,产品设计以医生实际操作为核心,贴近临床路径;2)卫宁是全国唯一一家统一版本的医疗信息化公司,产品有超过2000 个可供调节参数,模块颗粒度高,基本可以满足95%需求;3)后续产品将迭代公共卫生、管理、医技等超过20 个核心模块,同时基于技术、数据、业务三大中台搭建。预计新版本将在2020 年后逐渐试点推广;4)预计卫宁19-22 年持续受益电子病历政策,软件销售维持30%增速,未来DRGs 为目标的信息化建设仍将升级,长期受益于医院IT 投入扩大。

      测算互联网医院千亿空间! 1)分别测算互联网诊疗与远程医疗市场空间296 亿元、处方外流市场空间1356 亿元,合计互联网医院整体市场空间1652 亿元;2)其中互联网诊疗与远程诊疗分成比例约限为20%,处方外流分成约为3%,则最终上市公司可参与空间约100 亿元;3)预计卫宁在其中核心受益,长期达到33%市占率,对应33 亿元收入。

      疫情期间互联网医疗加速,行业2020 年正式起航,受益行业卫宁核心互联网业务云医2020 年诊疗相关收入10 倍增长。1)疫情期间使用习惯培养,各大平台使用量是往年10倍以上;2)2019 年 “邵逸夫”模式受卫健委认可,线下医院为核心互联网医院模式正式确认;3)2020 年后“互联网医疗进医保”各省确定支付目录,疫情期杭州、上海已正式试点;4)巨头“线上”+上市公司“线下”格局确认,产业准备就绪;5)预计卫宁云医业务在2020 年高增,全年诊疗类分成收入约4655 万元,同比增长10 倍以上。

      盈利预测与投资评级:预计卫宁健康2019-2021 年收入为18.33、23.37、30.04 亿元,预测2019-2021 年净利润为4.05、5.05、6.98 亿元。对传统、创新业务分部估值:传统业务目标市值343 亿元;创新业务短期目标市值85.68 亿,长期目标市值264 亿元。短期目标市值429 亿元、长期目标市值607 亿元。首次覆盖并给予“增持”评级。

      风险提示:互联网医疗政策推进不及预期,巨头竞争加剧,景气度维持风险。


    本文网址:http://www.shlzwl.cn/a/zixun/yunying/2020/0326/143191.html ,喜欢请注明来源。

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