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中泰证券:谁是苹果、特斯拉、华为三大产业链中的“宠儿”?

来源:网络整理 编辑:小编 时间:2020-08-12 05:04
中泰证券:谁是苹果、特斯拉、华为三大产业链中的“宠儿”?

【中泰证券:谁是苹果、特斯拉、华为三大产业链中的“宠儿”?】从产品结构看,中国供应商主要集中在产业链中产品附加值以及技术含量相对较低的领域。其中,苹果供应商集中在结构件环节,华为供应商集中在消费电子、通信设备等生产制造领域,特斯拉供应商的核心竞争优势在内外饰、车身、底盘等产品。

  内容摘要

  本篇报告是从一个更微观的视角,以苹果特斯拉、华为产业链为切入点对如何把握科技制造的投资机会进一步梳理。具体来说,我们主要回答以下几个问题:

  问题1:我国上市公司主要位于三条供应链的哪些环节?

  产品结构看,中国供应商主要集中在产业链产品附加值以及技术含量相对较低的领域。其中,苹果供应商集中在结构件环节,华为供应商集中在消费电子、通信设备等生产制造领域,特斯拉供应商的核心竞争优势在内外饰、车身、底盘等产品。

  从单品价值量看,供应商已经逐渐向技术壁垒更高的领域发展。(1)苹果产业链中,iPhone摄像头成本的上升最为明显,尤其是在最新款iPhone 11 Max Pro中一跃超过屏幕/触控,成为手机物料中最贵的部分。(2)华为产业链中,去美化之下,国产元器件厂商逐渐向高价值的元器件发力。(3)特斯拉产业链中,宁德时代华域汽车拓普集团均胜电子凌云股份璞泰来等单车价值量均超过2000元。

  问题2:未来产业链上的公司有望如何演绎?

  (1)哪些公司的单品价值量有望提升?单品价值量的提升途径主要包括两种方式,分别是降本与提价。在综合考虑单品的市场空间以及公司的产业规划后,中长期看,我们认为同时兼具降本与提价潜力的个股主要集中在:立讯精密歌尔股份三花智控均胜电子等。

  (2)如何理解单品价值量下跌的风险?影响单品价值量下滑的风险因素较多,例如,产品可替代性强、客户话语权过大、进入/退出壁垒低、同业竞争激烈等。我们对上述潜在风险涉及的个股分别梳理后发现,包装印刷、PCB、精密结构件等领域的个股供应商被替代的风险较大,而立讯精密华测检测宏发股份等,凭借着显著好于细分行业的综合壁垒,风险整体相对较低。

  (3)未来科技领域将呈现“一家独大”还是“遍地开花”?目前三条产业链内许多领域都呈现了资源向龙头集聚的特征。其中,存储芯片、BAW波滤器、功率放大器、IGBT、ArF/ArF浸没光刻胶、KrF光刻胶、电子特种气体、FPGA的CR3的全球市占率甚至超过了60%。往前看,我们认为市场集中度持续提升依然是众多领域的发展方向。

  (4)产业链实现自主可控可能吗?长期看,我们认为产业链中国产化相对较低的领域是有望实现自主可控的,而且在激烈的市场竞争中,全球化竞争的行业不会去全球化,相互融合完全竞争市场化手段才是主要方向,中国企业有望在未来发展中快速崛起。

  问题3:如何捕捉科技制造带来的投资机会?

  根据苹果、华为、特斯拉相关概念标的价格的走势,我们发现三者的投资路径出现较强的共性。

  (1)如何把握产业链中的投资时点?从时间轴上看,三条供应链都需要面对由这样一些关键时点组成的循环:比如新概念的发布、新品的推出、新功能的上线等等,我们整理后发现,新产品上市后对股价的催化作用普遍好于新功能、新概念的推出;同时,华为、苹果、特斯拉产品的叠加发布会对股价表现持续性形成较好的支撑。

  (2)如何把握产业链中的好赛道?从产业链不同环节历史的股价表现来看,2015年以来三条产业链同时具有明显相对收益期间,股价排名靠前的行业主要集中在摄像头、芯片、动力电池、半导体封测等领域。相反,光纤、电脑硬件、显示面板表现相对低迷。

  (3)三条产业链的相似的“宠儿”是否具有更好的收益?不一定的。虽然三条产业链的相似宠儿意味着有更多的机会享受不同产业发展带来的基本面改善,但是这并不意味着股价具有稳定的相对收益。相反,一些股票可能在产业链大放异彩时股价走势低迷。

  (4)历史来看哪些股票收益最明显?我们延续上面的思路筛选出三条产业链涉及的A股供应商在超额收益明显期间,无论是绝对收益,还是相对全A、创业板收益均有较好表现的股票。主要集中在立讯精密顺丰控股长电科技信维通信华测检测等。

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