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信维通信(300136)2020年中报点评:Q2环比改善显著 射频业务打开长期空间

来源:网络整理 编辑:小编 时间:2020-08-10 12:37
信维通信(300136)2020年中报点评:Q2环比改善显著 射频业务打开长期空间

公司发布2020 年中报,报告期内营收同比+31%至26 亿元,归母净利润同比-11%至3.3 亿元,处于前期预告中值偏上水平。展望未来,公司为国内射频领域龙头,有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇,定增聚焦主业打开射频前端增长空间,维持“买入”评级。

    公司2020H1 实现归母净利润3.29 亿元,处于前期预告中值偏上水平,经营状况持续恢复。公司2020H1 营收同比+31%至25.57 亿元,归母净利润同比-11%至3.29 亿元,处于前期预告中值偏上水平,扣非归母净利润达到2.94 亿元,同比+2%;分季度看,Q1/Q2 收入分别为10.45/15.13 亿元,分别同比-4.6/+76%,净利润分别为0.6/2.68 亿元,分别同比-76%/+110%,扣非归母净利润0.54/2.40亿元,同比-76/+296%。公司二季度以来生产经营持续恢复,主要系(1)一季度经营受疫情影响,二季度恢复正常,同时二季度国内手机端订单亦有修复;(2)无线充电放量,19Q3 切入大客户端无线充电后今年上半年贡献纯增量,安卓系无线充电亦逐步在放量;(3)安卓系5G 手机天线放量;(4)ipad 和mac 天线份额有所提升,同时解决方案开始提供射频传输线和连接器,单机价值量提升;(5)lightning 闪电头和板对板连接器产品,19Q4 开始批量供应客户。

    Q1 拖累导致上半年毛利率同比-4.45pcts 至30.17%,Q2 环比改善显著。公司2020H1 整体毛利率同比-4.45pcts 至30.17%,主要系国内疫情影响下,Q1 毛利率同比-12.5pcts 至24%,但Q2 随着下游订单恢复,公司产能利用率回升,毛利率显著改善,达到34.41%,同比+2.2pcts,环比+10.4pcts。费用端,公司三费比率同比-1.37pcts 至7.27%, 销售/ 管理/ 财务费用率分别同比-1.05/-0.24/-0.08pcts,公司2020H1 研发费用同比+57%至2.44 亿元,费用率同比+1.61pcts 至9.54%,持续推进包括5G 天线、LCP、滤波器等领域研发工作。公司现金流表现持续改善,经营性现金流净额达到10.93 亿元,同比+673%,同时在手现金亦达到11 亿元,为后续产品拓展及持续研发投入建立基础。

    展望全年及明年,我们认为公司业务有望逐季好转。(1)预计公司无线充电业务进一步拓展新客户和新应用终端,有望保持高增长,公司2019H2 进入iPhoneX 系列 30%份额,2020 年在iPhone 12 乐观看有望达到50%份额,并且进一步拓展至无线耳机等产品。预计公司将保持在华为和三星等客户的份额,并且切入其他主流安卓品牌。(2)预计安卓系5G 手机继续放量,将带动公司天线业务增长,其中LDS 天线有望随5G 终端放量。当前5G 安卓仍旧以LDS 为主,ASP 显著增长,目前公司在中高端机型份额30~50%;(3)EMI/EMC 产品方面,公司下游客户优质,包括主流手机品牌和互联网公司,并且公司份额保持领先;(4)B2B 在手订单充足,在ODM 客户优先应用,未来有望拓展至国内品牌客户。从中长期看,公司还储备LCP 和射频前端等产品,LCP 方面从上游原材料到下游SMT 全制程布局,产能落地后将逐步贡献业绩;射频前端布局SAW、BAW 等产品,覆盖2G 到5G 全频段,未来有望打开长期成长空间。

    风险因素:新业务进展不及预期,下游客户拓展不及预期。

    盈利预测及估值。公司是射频领域龙头,有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇,手机射频前端布局稳步推进有望打开空间。维持公司2020/2021/2022 年EPS 预测为1.43/1.92/2.15 元(对应回购股权注销前1.42/1.91/2.14 元),目前股价对应42/31/28 倍PE,长期看好公司龙头价值,维持“买入”评级。


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