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澜起科技(688008):内存接口芯片全球龙头 津逮服务器CPU未来可期

来源:网络整理 编辑:小编 时间:2020-03-27 03:29
澜起科技(688008):内存接口芯片全球龙头 津逮服务器CPU未来可期

内存接口芯片全球龙头,首次覆盖,给予“推荐”评级

    澜起科技作为内存接口芯片龙头,产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU 及混合安全内存模组。公司发明的DDR4 全缓冲“1+9”架构被JEDEC采纳为国际标准,已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域,并占据全球市场的主要份额。我们认为云计算&IDC 等将驱动服务器市场快速增长,公司内存接口芯片、津逮服务器CPU 前景广阔。预计2019-2021 年实现营收分别为21.47/25.15/28.96 亿元,归母净利润分别为9.07/10.88/12.76 亿元,对应PE 估值分别为99/83/71 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    云计算&IDC 支撑服务器市场持续扩张,内存接口芯片市场快速崛起内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件,其市场规模的增长一方面来源于内存出货量的增加,另一方面,由于服务器数据存储和处理的负载能力不断提升,服务器中配置内存数量也随之增长,导致内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速。根据IDT 和Rambus 公开披露数据和公司相关收入推算,2018 年全球内存接口芯片市场规模约为5.7 亿美元,占全球服务器市场规模的份额为0.81%。我们认为在未来5G 建网的IT 化趋势下,云计算、5G、AI、IOT 将成为未来5 年推动服务器增长的主要驱动力,内存接口芯片市场将持续增长。

    公司持续高研发投入、竞争优势明显,津逮服务器CPU 未来可期公司是全球内存接口芯片的主要供应商之一,在DDR4 阶段逐步确立了行业领先优势。在全球范围内,现阶段从事研发并量产服务器DDR4 内存接口芯片的主要有:澜起科技、IDT 和Rambus, 2018 年澜起科技和IDT 在内存接口芯片市场占有率较为接近,占据主要份额,Rambus 占比则相对较小。公司核心团队强大、持续高研发投入,研发投入占营收比超过15%。当前,积极布局研发DDR5 内存接口芯片,有望加强其在内存接口芯片领域的竞争优势,此外,公司联合Intel、清华推出的津逮服务器平台已经开始量产,受益于自主可控下国产替代,津逮服务器平台未来成长可期。

    风险提示:产品研发进展不及预期;产品结构单一风险。


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